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对比征求意见稿,我们认为本次发布的资管新规有以下三点较大的细则改动:1.过度期限大幅放宽——整改期限延至2020年末过渡期的延长有助于金融机构平缓自身业务调整的节奏,进而缓解监管给市场间接带来的不合理波动;其次,延长期限的放宽也为后续相关配套细则与金融基础设施的完善留足了时间。

对于市场的影响有哪些?短期影响有限,原因有:1、正式稿、甚至是征求稿落地之前,已经有不同版本的内审稿版本。2、监管在很多方面做了补位,譬如把表外理财纳入到MPA广义信贷增速考核中,譬如把同业存单纳入到同业负债小于总负债三分之一的考核,同时开展了“三三四十”业务整顿,所以整体来看,征求意见稿落地之前,市场的调整已经开始了。征求意见稿落地之后市场的调整节奏也在推进。2016年三季度到2017年年末,基金公司的资管规模缩了近21%,券商资管的规模在2017年一整年缩量在10%。目前来看,资管行业已经做了一定程度的调试。其次,前期降准等措施实际上目的在于降低银行负债端成本,有利于打开银行表内的信贷规模。从这两点来说,对于资本市场的影响会减缓。

2.资金池操作明令禁止就以往资金池操作的实际运行来看,负债端久期与资产端久期的错配是保证近两年来理财收益率持续走高的关键,短期理财产品滚动发行所获取的资金往往投入到期限较长的风险资产中博取期限利差,在滚动发行下,旧一期理财计划的偿付依赖于新一期理财计划的回款。叠加不同理财产品的集中运作。不仅相同理财产品资金投向与资金来源无法完全对应,不同理财产品与各自资金投向也无法完全对应,风险无法完全隔离。事实上,银监会8号文就曾规定银行每个理财产品都应该单独管理、建账和核算,否则所投非标资产比照自营贷款,计提资本。证监会去年发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》也重申证券期货经营机构不得开展或参与具有资金池性质的资产管理业务,今年上半年各地证监局还要求证券公司自查。滚动发行、分离定价、集合运作的资金池业务容易助长期限错配,一旦后续资金不到位,容易产生流动性危机。

百度外卖更名饿了么精选商家上线星选在饿了么星选战略发布会举办之前,百度外卖更名饿了么星选的消息就已在外界传得沸沸扬扬。今年二月就曾有媒体报道称,百度外卖即将更名。去年8月下旬,饿了么正式对外宣布合并百度外卖,合并完成后,百度外卖成为饿了么的全资子公司。而根据此前饿了么对百度外卖的收购协议,百度外卖品牌保留18个月给饿了么使用。此番百度外卖的更名,实际上也意味着,距离百度外卖品牌的谢幕提前了4个月。而饿了么从百度外卖接手的资产,似乎也找到了明确的运营方式。

目前来看,各家小剧场的差异主要集中在剧集长度以及平台调性。番乐总剧集要求在3-5集,每集时长30秒-5分钟,题材上没有过多要求。抖音招募贴中,要求微综艺、短剧、短纪录片在15分钟以内,短剧总集数不少于20集,微综艺、短纪录片总集数不少于8期。而快手小剧场已经细分出恋爱、霸总、动漫、乡村等14个模块。此外,腾讯方面也曾制作过100部竖屏短剧。

另一方面,现阶段股市的主要矛盾是经济复苏步伐。一季度,市场的上涨主要来自政策宽松和风险偏好上升带来的估值修复。进入二季度,市场的焦点矛盾已经转向了经济复苏上,有更好业绩支撑的板块和个股将会进一步演进。目前来看,经济复苏的势头超预期。我们认为本次的调整是为等待更为确定的经济基本面,慢牛的航向并未改变。回调反而是再度调仓布局的好时机,当前的防守是为了更好的进攻。

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